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年营收超千亿，毛利率逆天，赛力斯股价却跌成狗，为啥|年营收|知名企业|第三季度财报|赛力斯_手机网易网 网易 网易号
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年营收超千亿，毛利率逆天，赛力斯股价却跌成狗，为啥

听风50
听风50
2026-05-16 01:36 ·山东
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赛力斯跟华为的紧密关联，曾经被当作一段美谈，然而现在却变成资本市场最大的担忧，有一家年营业收入高达1650亿的车企，它的毛利率远远超过特斯拉，可是股价却从高点几乎下跌一半，它背后的商业逻辑以及估值体系正在经历激烈的重新构建。

高毛利下的利润困局

到了2025年的时候，赛力斯新能源汽车的毛利率程度达到了令人惊叹不已的28.76%，在整个行业范围之内处于远超其他同类情况显著出众的位置。然而呢，这样一份看上去十分出色亮眼的成绩清单并没有转变为净利润达成同样程度进步的状况，在那一年当中归母净利润只不过是微微增长了0.18%，而扣非净利润甚至出现了向下滑落的情形。

迈进二零二六年首个季度，态势愈发严峻。尽管营收以及销量维持增长，然而净利润却急剧下滑，毛利率相较于上一阶段有所下降。更让人忧心的是，公司经营现金流呈现出巨额净流出，彰显了其在扩张进程当中所面临的资金压力与运营方面的挑战。

华为赋能的甜蜜与负担

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无疑，赛力斯崛起的关键在于与华为的合作。赛力斯曾是一家濒临边缘的车企，如今却成为年营收破千亿的行业新贵，华为在品牌、技术以及渠道方面给予的支持起到了至关重要的作用。问界系列车型取得了成功，尤其M9在豪华车市场的表现，充分证明了这种合作模式所具备的强大威力。

然而，那份支持并不是不存在代价的。按照公开的数据来看，在2022年到2025年这个时间段之内，赛力斯给它最大的供应商付出了超过千亿的费用。这份巨额的支出主要是朝着华为的销售渠道以及营销服务去的，致使它单车销售管理费用远远高于同行业，被外界戏谑地称作沉重的“华为税”。

稀缺性消失的估值阵痛

以往的时候，赛力斯在市场当中被当作是“华为造车”仅有的苗子，有着非常高的估值溢价。可是呢，随着华为鸿蒙智行“五界”战略不断推进，奇瑞、北汽、江淮等那些合作伙伴都纷纷进入这个领域，问界品牌自身具有的独特性，以及那种稀缺性被极大程度地稀释了。

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市场数据呈现出这样的情况，问界于鸿蒙智行之中，其销量所占比例持续不断地下滑。与此同时，华为车BU进行独立运作，象征着它从深度紧密地捆绑单一合作伙伴，转变成为整个行业提供技术解决办法。而这样的战略转变，直接对赛力斯身为“华为概念股”的核心估值根本产生了撼动。

技术路线的未来隐忧

赛力斯依靠增程式技术路线，实现了在市场里站稳脚跟的结果，然而，这一技术路线的黄金周期正遭遇挑战，曾有国际投行发布报告，给出增程式市场的增长有可能放缓这么一个提示，并且对相关车企的未来销量作出谨慎的表示。

面对技术路线兴许会带来的市场变动，赛力斯不得不加大研发投入，去探寻新的增长引擎。在2025年，其研发投入超出125亿元，尝试在智能平台、AI技术甚至机器人领域构建新的护城河，以此应对未来竞争。

自主权与利润的博弈

依赖巨头深度绑定致使其迅速崛起，然而却引发了对企业自主权的长久忧虑。赛力汽车在产品定义方面，在定价策略之上，于销售渠道之中，究竟能在何种程度上进行独立决策，这已然成为投资者所聚焦关注所在的关键要点。

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类似尖锐的是利润分配问题，遭到市场质疑，赛力斯支付高额渠道与技术服务费用后，所获净利润是不是华为赋能后剩下的“辛苦钱”，这种商业模式能不能支撑其长远地市值增长，要靠时间去验证。

转型之路的艰难探索

现今的赛力斯，正处于一个极为关键的交叉路口位置。它一方面得去应对并化解因与华为合作而产生的高 Cost 架构，另一方面还得加快速度去搭建自身单独的核心竞争能力，以此来挣脱对单一合作伙伴的过度依靠。

从疯狂加大研发投入力度，到探寻全新的技术平台以及商业模式，赛力斯的一系列动作表明了其追求突破的坚定决心。然而，在新能源汽车市场竞争已达白热化程度的情况下，这条转型发展的道路必定会充满了重重困难，它最终的成功或者失败将会对中国汽车产业的合作模式产生深远影响。

此前凭借巨头光环迅速崛起，直至当下面临着估值重新构建以及增长的焦虑情势，赛力斯的这番历程给所有仰仗外部核心技术的企业带去警示。你会觉得，于“去除华为相关影响”和“进一步加深合作”这两者之间，赛力斯最终能够寻觅到使得平衡得以达成，进而走出契合自身情况成长路程的方式吗？欢迎于评论区域分享你的见解。

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