在大手笔投入AI之后，阿里巴巴拿出了一份公司净利润变得微薄、自由现金流转负的财报，先让市场吓了一跳。这正是技术公司在巨额投入与商业化规模形成之间莫测的阶段。
但在随后的电话会议上，阿里巴巴CEO吴泳铭关于“AI已跨越初期投入阶段，进入正向规模商业化回报周期”的论述，又让投资者重新定下心来。
最近，阿里巴巴的AI叙事的主题，在发生着变化。从平头哥到阿里云的AI收入，都出现了ARR（年化收入）这样面向未来AI业务成长的指标，它经常用于AI原生企业，是评估其价值的关键。
这颇有几分承接硅谷叙事的味道。谷歌与Anthropic跑在前头，国内对AI商业化变现路径已经大致清晰。谷歌证明垂直整合AI全技术栈能降低单位token成本——这体现在它能向数十亿用户推广AI搜索模式；而Anthropic又证明，最先规模变现的高价值场景，就在于编码及其所牵引的企业服务领域，token又可以卖出非常好的价钱。
吴泳铭将AI类比为“制造业”。想要获得更多收入，就要建立两个核心工厂。一个负责训练，一个负责推理。它们的规模会影响将来公司的收入规模。Anthropic已经证明，前沿智能带来的回报极高，尤其是在企业领域。而黄仁勋“AI工厂”的翻版，则是“买的越多，赚的越多”。
阿里判断，未来两三年是关键窗口。因此，同期对基础设施的投入，将远超此前公布的3800亿元。阿里巴巴CFO徐宏向投资者交底，剔除五年以上债务，集团账上还有590亿美元净现金头寸。
硅谷科技巨头在AI基础设施的巨额投资，也在影响着其现金流。亚马逊、Alphabet、微软和Meta这四大超大规模云计算商的合并自由现金流，预计年内将骤降至约40亿美元，为近十年来最低水平，甚至部分企业可能单季转负。同样值得一提的是，三大云巨头和甲骨文手中，积累了总计2万亿美元的算力订单。
阿里这两个工厂里，没有一张卡是闲置的，体现在财务数据上：
其中，面向外部客户的收入，增速超过 40% ；
而 AI 相关产品收入，则在外部云收入中的占比持续提升，首次突破 30% ，预计未来一年有望突破 50% ；
具体而言， AI 收入达 89.71 亿元，即 ARR （年化收入）超过 358 亿元人民币，约 53 亿美元；
此外，从去年 11 月到今年 5 月，百炼 MaaS 平台 API token 增长超过了 10 倍， ARR 已经超过 80 亿元人民币，预计 6 月突破 100 亿元，年底突破 300 亿元。
这些财务指标的增长，不是靠低价走量赚来的，而是靠利润率的提升。就是在工厂训练出前沿模型，产出高智能的token，然后在推理工厂“规模制造”时大幅降低其单位成本，再以市场定价出售给客户。最终体现出的算力的ROI，是AI业务的生命线。
垂直整合带来了协同效应，是阿里从部门AI原生到系统AI效率的关键。平头哥的AI芯片自研，及其未来规模放量，以及与旗下Qwen大模型的协同优化，都将沿着类似谷歌的路径，提升单位token智能，降低单位token成本，从而提升利润率。
阿里在芯片与基础设施的布局，无论是进度还是广度，在国内都属于第一梯队。3月，阿里达摩院新一代旗舰CPU玄铁C950在上海发布，将RISC-V推向了AI核心负载。它还有自己的储存产品。
2026/03/30 完整阅读 >
阿里MaaS平台服务的主要是有真实需求与支付意愿的企业市场。这已经为Anthopic今年第一季度年化收入80倍的疯狂增长所验证——算力的ROI最终传递为客户的ROI。这与企业的ROI更容易计算密切相关。只要帮助客户完成的工作任务，创造的价值大于token成本，那么它们对token的需求就会是无限的。
阿里认为，在中国已经出现了类似硅谷正在演化的趋势，由AI编码牵引，进入几乎所有数字化工作任务。用Anthropic首席财务官Krishna Rao的话说，就是TAM（总可及市场）随之被打开。
2026/05/14 完整阅读 >
阿里旗下的传统业务及其企业客户，既是资产，也是负债。智能体是现实世界的接口。它背后是软件、工厂、物流与支付等等，大大小小的具体的企业。阿里巴巴的传统云计算以及电商业务，存在的价值就在于让它们“没有难做的生意”。阿里ATH的悟空事业部直接对接企业客户，千问事业部在对接C端生态另一端也离不开生活服务等商家。
ATH正是阿里内部的原生AI新势力，除了自己的成长，它的另外一个目标是让其他生活和消费业务+AI，并且将其工作流与执行环境都需要逐步切换到AI原生的轨迹上来。然后阿里将这一能力赋予更多外部客户，并内化到模型本身。未来最强的公司，不一定只是拥有最强模型的公司，而是那些能不断识别新瓶颈、重构流程、让整个组织都适应AI加速节奏的公司。为了做到这一点，Anthropic、OpenAI与谷歌，这个月先后建立了前向部署工程师（FDE）团队，驻扎在客户企业内部。
阿里巴巴接下来的财报，看点也会越来越聚焦到那些ARR上。