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华住规模换增长，利润现隐忧

华尔街见闻官方
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2026-05-15 21:34 ·上海 ·华尔街见闻官方网易号
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5月15日，华住集团发布了2026年第一季度未经审核财务业绩。

在旅游消费趋于理性、行业进入精细化竞争的背景下，华住交出了一份规模加速扩张、营收稳步增长，但归母净利润出现同比下滑的成绩单。

数据显示，华住一季度营收达60亿元，同比增长11.1%；酒店营业额达264亿元，同比增长17.4%。然而，归属于公司的净利润为8.17亿元，较去年同期的8.94亿元下降约8.6%。

这一增收不增利的局面，揭示了华住在高速下沉与国际化整合双重压力下的结构性挑战。

具体而言，华住中国依然是业绩的定海神针。一季度，华住中国酒店营业额同比增长18.0%，显著高于营收增速。

这主要归功于其近乎进攻式的开店策略。

截至2026年3月底，华住在营酒店总数达到13215家，客房总数突破130万间。仅一季度，华住新开门店数量依然保持高位。在“县县有华住”目标指引下，汉庭4.0与汉庭快捷作为“轻骑兵”深入三四线城市甚至边远县域。

从经营指标看，华住中国一季度的平均可出租客房收入（RevPAR）为214元，同比小幅增长。值得关注的是，虽然日均房价（ADR）增长趋缓，入住率同比小幅下滑，但RevPAR增长主要受ADR驱动。

这反映出在当前环境下，华住正通过控制房价涨幅来维持高稼动率，以量补价的意图明显。

为何在营收和EBITDA保持增长的情况下，净利润会出现8.6%的下滑？

首先是成本端的刚性压力。

财报显示，一季度酒店经营成本上升至37亿元。随着华住中国在下沉市场大规模铺开，前期营建、人力及租金成本的摊销开始显现。

其次是华住国际的拖累。

虽然华住国际一季度收入同比增长5.1%，但其经调整EBITDA仍录得5600万元的亏损。海外业务受限于欧洲宏观经济波动及品牌整合成本，尚未能为集团贡献实质性净利润。

尽管净利润受压，但华住的商业模式正在发生深层演变。一季度，管理加盟及特许经营收入同比增长20.3%，达到30亿元，占总营收的约50%。

这标志着华住已基本完成从重资产租赁向轻资产管理的跨越。相比直营店，加盟收入具有更高的毛利率和抗风险能力。这种模式下，华住更像是一家酒店软件+供应链公司。

当前，华住面临的课题是当门店数量突破1.3万家后，如何避免内部品牌相互“掐架”以及加盟商盈利能力的边际递减。

财报中隐藏的一个关键信号是，华住在加速开店的同时，也在加速关店。据了解，2026年华住计划关闭600-700家低效门店。这种“一边大步走，一边修剪枝叶”的做法，反映了管理层对扩张质量的警惕。

总体而言，华住的2026年Q1财报是一份典型的规模优先答卷。净利润的短期波动，更像是其在下沉市场抢地盘、在国际市场换血必须支付的对价。

对于这家酒店巨头而言，130万间客房只是底座，如何将这些存量资产转化为更高溢价的服务价值，才是其在存量时代下半场的真正挑战。

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