“三天四震”之后，白酒企业“换帅潮”，谁在为烂业绩买单？

消费财眼

2026-05-15 20:20 ·上海 ·优质财经领域创作者

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5月6日至8日，短短三天之内，国内四家白酒上市公司先后发布高管离任，或不再连任公告。

先是5月6日，水井坊总经理胡庭洲辞职、酒鬼酒副总经理胡晓熹离任。再到5月7日，皇台酒业副总经理张金道因个人原因辞职。而5月8日，掌舵老白干酒长达13年的董事长刘彦龙，也请求不再担任公司第九届董事会董事候选人。可以说，国内白酒行业的一场“换帅潮”已悄然而至。

回顾2025年，市场认为这是白酒行业过去10年里经历最惨烈的一年。在库存高企、渠道倒挂、商务宴请场景持续萎缩等背景下，国内21家白酒上市企业中，有18家出现营收净利双降，仅有山西汾酒一家实现营收净利正增长。在这一背景下，再叠加多家白酒企业高管层的变动，暴露出行业整体所面临的压力巨大。

而面对行业整体承压阶段，难道只要换了人，就能换来好业绩吗？还是说白酒企业出现人事密集调整的背后，是行业那道结构性裂缝正在撑破表皮呢？

NO.1

三天四震：这次“换帅潮”不寻常

5月初，正当各大酒企陆续发布2025年年报，资本市场还没来得及消化各家企业业绩单时，4家酒企的高管变动公告就接踵而至。

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市场认为，这四家酒企的高管调整在同一时间窗口震动，可能是与不断下滑的业绩有关。

在2025年，水井坊净利润同比下滑了近7成；酒鬼酒由盈转亏、亏损3395万元；老白干酒的净利润也大幅缩水，而皇台酒业则长期处于经营困境之中。

再考虑到这波高管调整的时间节点，恰好在2025年年报披露之后、新一届董事会换届之前。这段时间，是企业相关负责人压力最大、问责最集中的窗口期，其中有人是“主动请辞”的，也有人可能是“被动出局”。

细说起来，水井坊的胡庭洲，他在总经理的职位上工作还不到两年，是水井坊16年来的第八任总经理。而酒鬼酒的胡晓熹，其作为中粮系老将，也未能挡住公司成为A股白酒“失速第一”的命运。还有皇台酒业副总经理张金道，公告称是因“个人原因”辞任，但考虑到皇台酒业长期的经营困境，公司出现适当的高层人员调整也在部分人意料之中。

再说老白干酒的刘彦龙，他掌舵企业整整有13年，却在换届前夕突然放弃连任，其中的原因耐人寻味。

NO.2

水井坊：16年、8任总经理，一本“帝亚吉欧学费账”

如果说这次“换帅潮”里，哪家公司的情况最值得深挖，那可能需要将目光聚焦在水井坊身上。

英国烈酒巨头帝亚吉欧从2013年入主水井坊以来，这家企业在16年的时间内，就换了8任总经理，平均每2年就得换一位。这其中，只有一人做完了一个完整任期，那就是第三任总经理范祥福，市场对他的评价是“一位真正懂白酒的本土企业管理者”。

而其他7人，要么是提前辞任出局，要么是以“代理”的身份过渡。

更重要的是，自从入主水井坊后，英国酒企帝亚吉欧先后请来了快消巨头的高管、英国绅士、中国台湾老将等人士担任总经理。但英方企业似乎没有搞懂一件事，那就是：白酒不是威士忌，在中国卖白酒不能用卖洋酒的逻辑。

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来源：水井坊2025年度报告

在2025年，水井坊营收仅为30.38亿元，同比暴跌41.77%；净利润为4.06亿元，同比下滑高达69.73%。而且，公司的经营活动现金流还直接转负，为-6.24亿元。整体而言，水井坊2025年的营收在19家A股上市白酒企业中排倒数第二位，不仅净利润暴跌，存货还高达39.11亿元。

可以说，2025年是水井坊上市以来最为“惨烈”的一年。在此背景下，对于最近一任总经理胡庭洲辞任，实际上外界或已早有预感。

此外，值得注意的是，刚刚辞任的总经理胡庭洲，其年薪近千万（2025年）。在2026年4月30日，胡庭洲还主持了线上业绩沟通会，向外界展示的仍是“继续干”的姿态。可万万没想到，在仅仅一周之后关于他的辞任公告就来了。这种骤然逆转，恐怕就不是简单的“个人原因辞任”这几个字能解释清楚的了。

NO.3

酒鬼酒：A股白酒“失速第一”，时隔11年再度亏损

再说酒鬼酒，2025年度它向市场交出的成绩单堪称“惨烈”，营收仅为11.08亿元，同比下滑22.17%；且录得亏损3395万元，同比下降371.76%。这是公司11年以来首次录得亏损的年度，也让酒鬼酒成为A股上市白酒企业中业绩跌幅最大的企业。

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还有，面对公司持续下行的经营形势，副总经理胡晓熹在这个节骨眼上宣布辞任，公开说明的理由是“工作调动”。而胡晓熹本人，他曾经是中粮酒业西北大区总经理，可以说是行业中的老将，但他在酒鬼酒辞任前的年薪可能只有58.01万元。

如此底薪，与他在副总经理岗位上所承受的巨大经营压力，完全不成比例，也侧面暴露了酒鬼酒内部对于任职人员的激励与责任之间或存在着某些失衡。

就目前而言，酒鬼酒的处境是国内次高端白酒市场“塌陷”的缩影，它旗下内参酒与湘泉这两大核心产品线，在商务宴请场景不断收缩的环境下，既没有茅台那种品牌护城河，同时也不具备低端白酒在价格方面的灵活性。只能说，酒鬼酒这两大产品线，是被夹在中间地带，向上突破无门，向下降价无路，它面临的是进退两难的处境。

NO.4

老白干：掌舵13年的刘彦龙，突然选择离场

和前两家酒企相比，老白干酒业的人事变动显得较为“戏剧性”。

其董事长刘彦龙是在已经获得提名为第九届董事会董事候选人的情况下，突然宣布放弃参选，这个时间点距离正式选举已非常近。而放弃非独立董事候选人的提名，就等于放弃下一届被推选为董事长的资格。

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来源：老白干酒业第八届董事会第十五次会议决议公告

说到这位在执掌老白干长达13年的董事长，其于1965年出生，今年已年满61岁。因此，部分分析认为，刘彦龙这次主动退出，也可能存在对自身年龄的考量。但是，这份公告发布之突然、操作之反常，还是耐人寻味。

而被提名接替刘彦龙的是公司现任财务总监兼董事会秘书吴东壮，这位财务出身的高管，他在公司业绩整体下行周期中，的确有机会接替刘彦龙的岗位。对此，资本市场和经销商体系将如何解读这件事，值得持续观察。

记得那句“衡水老白干、喝出男人味”的广告语，到目前已经红了二十年。但是，在今天这种消费波动和渠道重构的环境下，单靠情怀撑起的品牌护城河，只会被一点一点消磨殆尽。而老董事长即将离场，也让市场开始关注，这家酒企该如何在新帅手中重塑品牌活力？又该如何稳住基本盘？这些极为现实的命题，似乎正在等着新帅的到来。

NO.5

行业塌方：换谁来都没用？

从2025年的业绩数据上看，贵州茅台净利润为860亿元以上，同比微降4.53%，目前是靠着规模在抵御周期。而五粮液因会计差错调整后，最新公布的净利润呈现下滑71.89%；还有洋河股份、水井坊、口子窖等次高端酒企，它们普遍遭遇60%至70%的跌幅。

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由此可见，在白酒行业经历的这场“塌方式”调整中，头部企业靠着规模尚且稳住，但中腰部企业则正在遭受巨大的系统性冲击。

在这样的背景下，换帅更多时候是以此向市场释放出“我们在行动”的信号，而不是对问题本身进行的“外科手术”。

但是，问题的本质是在于商务宴请等核心消费场景持续萎缩，且看不到明确的复苏信号；行业库存高压，渠道价格倒挂，经销商惜售、不敢补货；以及年轻人喝酒习惯改变，低度酒、预调酒不断蚕食市场空间、短期内白酒无解等几大问题。在这几大问题叠加之下，难道换个总经理或者董事长，就能改变商务宴请不景气吗？就能让年轻人重新爱上高度白酒吗？答案似乎已经很清楚了。

NO.6

三个未解之问

第一：水井坊，帝亚吉欧还要撑多久？对于这一点，坊间一直有“帝亚吉欧会出售水井坊”的传言。而在2026年的第一季度，水井坊营收继续下滑，同比下降14.92%，存货压力未得到有效释放。可以说，帝亚吉欧这家持有水井坊超50%股份的欧洲烈酒巨头，在中国白酒市场已经交了16年的“学费”，但至今为止未能找到能真正跑通的商业模式。接下来的新总经理，到底是帝亚吉欧在水井坊身上的“翻身之战”还是“最后一搏”，或许它自身都无法确定。

第二：酒鬼酒，亏损止步了吗？2026年一季度，酒鬼酒净利润呈现微增，但微增的数字却是在极低的基数上反弹的，其基本面几乎没有得到改善。因此，中粮系的资源是否会向酒鬼酒倾斜？其产品结构又能否向下兼容？这些都是悬而未决的问题。

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第三：老白干董事长换人，几乎是板上钉钉的事了，而接替刘彦龙被提名公司董事会非独立董事的吴东壮（集团提名），只要非独立董事的身份确定，那他就有可能被推选为董事长。但是，虽然说吴东壮是财务出身，而且在公司内部已经任职多年，可“会做账”和“会卖酒”是两回事。白酒企业历来的成功换帅，靠的是那个掌握渠道资源、能打出去的销售型高管，而非财务型人才。因此，若最终是吴东壮成为掌门人，到底能不能给公司带来好转，目前还无法下结论。

就目前而言，白酒行业这轮深度调整，让中腰部企业的职业经理人处境变得很艰难，他们背着业绩目标，面对的是系统性的市场下行。真正的问题在于，库存压力在、渠道问题在、消费场景萎缩在，年轻人不爱喝的趋势也在。因此，这次“换帅潮”，换的只是一批人，但周期问题的根源却换不了。

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